SolidX, är det dags för uppgång?

Det är nästan fem år sedan SolidX introducerades på Spotlight Stock Market den 3 november 2021. Introduktionen var en publik succé: erbjudandet om cirka 25 miljoner kronor övertecknades till 277 procent och bolaget fick cirka 4 600 nya aktieägare. Introduktionskursen sattes till 5 kronor, motsvarande en värdering om cirka 155 miljoner kronor.

Sedan dess har aktien gått tvärtemot affärsutvecklingen. Med kursen runt 2,20 kronor är börsvärdet i dag drygt 70 miljoner kronor – mindre än hälften av värderingen vid noteringen, trots att omsättningen sedan dess har mer än trefaldigats och resultaten vänt kraftigt uppåt. Frågan är om marknaden nu börjar prisa om bolaget.

SolidX grundades 2001 och har sitt huvudkontor i Malmö. Grundaren Filip Alexanderson är fortfarande VD och dessutom starkt ägare: enligt Spotlight äger han 72,4 procent av både kapitalet och rösterna, motsvarande drygt 26 miljoner aktier. Näst största ägare är Avanza Pension med knappt 13 procent.

En så stark huvudägare ger fördelar i ett litet bolag. Beslut kan fattas snabbt, incitamenten är tydligt kopplade till aktieägarvärdet och risken för aktivistiska konflikter är liten. Samtidigt är den låga rörligheten i aktien en verklighet att räkna med: omsättningen i handeln är ofta bara några tiotusen kronor per dag, vilket gör att kursen kan röra sig ojämnt även på små nyhetsflöden. Den som vill bygga eller lämna en position får göra det med tålamod.

Under räkenskapsåret 2025/2026 genomförde SolidX en omfattande vändning. Fokus flyttades från omsättningstillväxt till lönsamhet, kassaflöde och aktieägarvärde – och leveransen var enligt bokslutskommunikén bolagets starkaste hittills.

Siffrorna är påfallande för ett konsultbolag i denna storlek. EBITDA ökade med 343 procent till 6,2 miljoner kronor och det justerade EBITDA-nyckeltalet landade på cirka 7,2 miljoner. Rörelseresultatet förbättrades med över 5 miljoner kronor jämfört med föregående år. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades med 14,9 miljoner till 12,8 miljoner kronor, och likvida medel steg med 128 procent till 12,1 miljoner kronor. Samtidigt investerades 3,7 miljoner kronor i egenutvecklad mjukvara och AI.

Utvecklingen har fortsatt in i innevarande räkenskapsår. Bolaget har meddelat preliminärt rekordstark EBITDA om 4,5 miljoner kronor för andra kvartalet, gjort en så kallad omvänd vinstvarning – alltså en uppgradering av den tidigare prognosen – och redovisat 2,7 miljoner kronor i EBITDA för augusti och september. Ramavtal med ett sammanlagt potentiellt värde om över 500 miljoner kronor tilldelades under året.

Bilden är dock inte entydig. Omsättningen har i delårsrapporterna visat tillbakagång samtidigt som resultatet förbättrats, och bolaget redovisar fortfarande en negativ vinst rullande tolv månader. Vändningen handlar alltså hittills om lönsamhet och kassaflöde – inte om tillväxt i omsättningen.

Den största förhoppningen heter SolidMatch. Plattformen lanserades den 4 maj 2026 och använder artificiell intelligens för att matcha konsulter med uppdrag – kompetenser, erfarenheter, krav och tillgänglighet analyseras automatiskt.

Tillväxttakten har varit snabb. Ungefär sju veckor efter lanseringen hade plattformen över 29 000 användare och 4 547 registrerade uppdrag, motsvarande ett inflöde om cirka 650 nya uppdrag per vecka. Enligt bolaget har plattformen matchat över 8 000 konsulter mot uppdrag och börjat generera affärer med återkommande intäkter. Bolaget för även dialoger med globala aktörer om samarbeten och internationell expansion, och planerar att öppna plattformen för frilansare och externa konsultbolag – ett steg som skulle avsevärt bredda marknaden.

Det är samtidigt viktigt att hålla isär användarsiffror och intäkter. 29 000 användare är inte detsamma som 29 000 betalande kunder, och hur stor intäktsströmmen från plattformen i dag är redovisas inte separat. SolidMatch är ett optionsvärde, inte ännu en bevisad vinstmotor.

Mindre uppseendeväckande, men kanske viktigare för kassaflödet, är dotterbolaget SolidX ApS i Danmark, som hyr ut specialistläkare till den offentliga sjukvården. I maj tilldelades bolaget ett nytt ramavtal med Region Midtjylland om leverans av specialistläkare och överläkare inom somatik, radiologi och patologi. Avtalet löper från den 1 juni 2026 till den 31 maj 2030 och avser uppdrag längre än tre månader.

Delkontrakten har ett maximalt sammanlagt värde om cirka 109,5 miljoner danska kronor, motsvarande cirka 160 miljoner svenska kronor över perioden – men det värdet delas mellan fem antagna leverantörer och något garanterat ordervärde för SolidX finns inte. Ändå stärker avtalet bolagets position i långsiktig läkarbemanning, en verksamhet som ger stadiga intäkter medan SolidMatch utvecklas.

Här ligger kärnan i uppgångsfrågan. Vid börsintroduktionen värderades SolidX till cirka 155 miljoner kronor. I dag är börsvärdet drygt 70 miljoner – ungefär hälften – fastän bolaget är betydligt större: omsättningen har gått från 35,7 miljoner kronor vid noteringen till cirka 125 miljoner rullande tolv månader, EBITDA är rekordhög och kassan på 12,1 miljoner kronor är betydande i förhållande till börsvärdet.

Priset på aktien speglar fortfarande en konsultverksamhet med negativ nettovinst och tveksam likviditet, inte plattformspotentialen. För att kursen ska hålla för en uppgång krävs troligen att en eller två av tre saker infrias: att lönsamhetsvändningen består och växer, att SolidMatch konverteras till verkliga återkommande intäkter, eller att läkarbemanningen i Danmark skalar upp ordervärdet.

Artikeln är en analys av allmänt tillgänglig information och utgör inte investeringsråd eller rekommendation att köpa eller sälja värdepapper.