Relevance är inte relevant börsnotering

Det finns bolag på de svenska småbolagslistorna vars notering ifrågasätts med jämna mellanrum. Sedan finns Relevance Communication Nordic, där frågan snarare är varför den överhuvudtaget kvarstår.

Bolaget, som driver sajterna Dagens PS, Realtid och E55, är noterat på NGM Nordic SME och värderas till omkring 12 miljoner kronor. Det är mindre än vad en genomsnittlig Stockholmsvilla kostar att bygga. Omsättningen 2025 landade på 38 miljoner kronor, resultatet efter finansnetto på minus 7,2 miljoner. Aktien handlas kring 50 öre – när den alls handlas. Och det är här, i handeln, som noteringens meningslöshet blir som tydligast.

En börsnotering har ett syfte: att ge bolaget tillgång till kapital och ge ägarna en marknad att handla på. Relevance Communication uppfyller inget av det. Antalet ägare hos Nordnet uppgår till 32 stycken. Dagarna då aktien omsätts för mer än några tusenlappar är sällsynta – det händer att en enda aktie byter ägare, och när affärer väl sker talar vi ofta om hundralappar.

Kursutvecklingen speglar detsamma. Sedan 2019 har aktien i praktiken stått still, inte för att marknaden funnit en jämvikt utan för att det knappt finns en marknad. En kurs som aldrig rör sig är inte ett stabilt värde – det är ett tecken på att ingen bryr sig. För en aktieägare som vill sälja innebär det att exits i praktiken inte finns. Det är motsatsen till vad en notering ska erbjuda.

Verksamheten består av digital annonsförsäljning mot trafiken på bolagets sajter. Den trafiken faller. Under andra kvartalet 2026 minskade antalet unika användare till i snitt 2,8 miljoner per månad, från 3,5 miljoner samma period året innan – en nedgång på 20 procent som bolaget självt kopplar till Googles core update och förändringar i Google Discover. När en hel affärsmodell vilar på en algoritm man inte kontrollerar är det ett strukturellt problem, inte en engångshändelse.

Kvartalets nettoomsättning föll med 16 procent till 8,1 miljoner kronor. Bolaget har visserligen skurit i kostnadsbasen, men inte i närheten av intäktsfallets takt. Resultatet efter finansnetto för kvartalet blev minus 1,7 miljoner kronor, och kassaflödet från den löpande verksamheten var negativt med drygt en halv miljon. Helåret 2025 visar samma mönster: i stort sett oförändrad omsättning men ett försämrat resultat – rörelseresultatet landade på minus 6,8 miljoner kronor för koncernen.

Det finns bolag som går med förlust på väg mot något. Relevance Communication är inte ett av dem. Går man igenom räkenskaperna år för år finns ingen period där verksamheten burit sig. Åtta räkenskapsår, åtta förluster – med undantag för 2021, då resultatet landade på plus 13 000 kronor, en avrundningsdetalj i sammanhanget.

Det här är inte ett tillväxtbolag i uppbyggnadsskede. Det är en verksamhet som under snart ett decennium inte visat att den kan bära sig, i en bransch – digital annonsförsäljning – där marginalerna dessutom strukturellt krymper för små aktörer.

Vid årsskiftet 2025 uppgick koncernens likvida medel till 718 330 kronor, ner från 1,7 miljoner året innan. Årets kassaflöde var negativt med nära en miljon. Räknar man på uthålligheten är slutsatsen obehaglig: med nuvarande brinnhastighet räcker kassan inte långt, och bolaget är löpande beroende av nya kapitaltillskott eller kvittningslösningar – 2024 genomfördes exempelvis en riktad kvittningsemission på 3,7 miljoner kronor för att hålla balansräkningen samman.

Och vad består då balansräkningen av? Balansomslutningen är knappt 40 miljoner kronor, men den dominerande posten är goodwill från förvärven av Dagens PS och Realtid – en post som överstiger hela börsvärdet med god marginal. Goodwill är per definition en förhoppning om framtida övervinster. I ett bolag som aldrig levererat några vinster alls är det en förhoppning som saknar stöd i historiken. Skulle posten prövas mot verkligheten finns lite annat kvar.

Ett publikt bolag ställs inför högre krav på öppenhet och tydlighet än ett privat. Det gör styrelsens sammansättning och ledningens presentation till en del av granskningen.

Styrelseordförande presenteras i bolagets material som Max Donatello. I valberedningens officiella förslag inför årsstämman 2025 heter samma person Max Donatello Söhr. Det är i sig inget brott att använda ett kortare namn, men i ett börsnoterat bolag är det minsta man kan begära att den som leder styrelsen redovisas under det namn han faktiskt heter. Det handlar om grundläggande transparens gentemot aktieägarna – och det bjuder inte till förtroende när börsbolagets ordförande framträder under vad som mest liknar ett artistnamn.

Ägarbilden förstärker bilden av ett bolag utan oberoende. Donatello är enligt bolagets egen redovisning inte oberoende i förhållande till större ägare och representerar själv nära 4,5 miljoner aktier via Edvard Berglund Holding (EB Invest) och True Geist Holding. Kretsen kring bolaget består i hög grad av affärskopplingar till varandra – samma namn återkommer i bolag inom samma sfär. Det är en ägarstruktur där utomstående småägare, de där 32 Nordnet-kunderna, saknar både inflytande och uppmärksamhet.

Det kan också noteras att årsstämman 2026 beslutade om ett ordförandearvode på 2,25 prisbasbelopp – omkring 155 000 kronor – i ett bolag vars hela kassa vid årsskiftet var 718 000 kronor. Formellt korrekt, men illustrativt för prioriteringarna.

I all ärlighet: ledningen ser inte samma verklighet. Vd Fredrik Lundberg beskriver andra kvartalet som ett styrkebesked och lyfter fram att bolaget snabbt anpassat kostnadsbasen efter trafiktappet, att EBITDA var positivt med 100 000 kronor och att trafiken återhämtat sig efter vinterns nedgång. Bolaget har rekryterat en CFO, en CTO och en tech lead, sålt News55 för att renodla verksamheten och pekar på att Dagens PS under perioden var Sveriges största ekonomikanal på nätet.

Det är rätt att kostnadsdisciplinen förbättrats. Men ett positivt EBITDA på en hundratusenlapp i ett bolag med 38 miljoner i omsättning är inte en vändning – det är överlevnad på marginalen, kvartal för kvartal, med en kassa som krymper och ett kassaflöde som fortsatt är negativt. Nästa mätsticka kommer den 12 november, då Q3-rapporten publiceras.

Börsnotering är inte en mänsklig rättighet. Det är ett privilegium som ska försvaras av att bolaget erbjuder investerare en reell marknad, en rimlig informationsgivning och en verksamhet med förutsättningar att skapa värde.

Relevance Communication Nordic uppfyller enligt vår mening inget av det. Handeln är obefintlig. Verksamheten har aldrig gått med vinst. Likviditeten räknas i hundratusentals kronor. Balansräkningens tyngsta tillgång är goodwill i ett bolag utan vinster. Styrningen domineras av en krets med ömsesidiga affärsintressen, ledd av en ordförande som inte ens framträder under sitt fullständiga namn.

NGM har regler för fortsatt notering, och marknaden har en egen saneringsmekanism: bolag som ingen vill handla bör inte kallas börsbolag. Det mest hederliga vore att bolaget självt tog konsekvensen och lämnade listan. En avnotering skulle inte försämra något för någon – det finns i praktiken inga externa ägare med reell möjlighet att handla ändå. Det skulle bara erkänna det som siffrorna sagt i åratal: det här är inte ett börsbolag.