Nanexas Novo-avtal: stor potential, men långt från säkrade intäkter

Nanexa, noterat på First North, har ingått ett globalt exklusivt licens- och samarbetsavtal med Novo Nordisk kring PharmaShell. Enligt pressmeddelandet den 24 september 2026 omfattar avtalet upp till fem program inom bland annat obesitas och typ 2-diabetes. Målet är att utveckla långverkande injicerbara läkemedel med månadsvis eller kvartalsvis dosering.

Det är kombinationen av flera möjliga program och en gemensam teknisk plattform som gör avtalet centralt för analysen av Nanexa. Samarbetet gäller alltså inte enbart ett enskilt beskrivet läkemedel. Samtidigt betyder formuleringen ”upp till fem” inte att samtliga program har startat eller kommer att nå marknaden. Någon närmare fördelning mellan programmen framgår inte.

Att Novo Nordisk ingår avtalet är en konkret styrka: PharmaShell har fått en avtalad roll i ett samarbete om framtida läkemedel. Det är däremot inte i sig ett besked om kliniska resultat, regulatoriska godkännanden eller färdiga produkter. Underlaget innehåller inga sådana uppgifter.

Nanexa kan enligt avtalet erhålla upp till 1,165 miljarder euro i initial ersättning och milstolpebetalningar. Därutöver anges en låg ensiffrig royalty på framtida försäljning. Konstruktionen innebär att det finns flera möjliga ersättningskällor, men också att rubrikbeloppet måste läsas med försiktighet.

Underlaget anger inte hur stor den initiala ersättningen är, vilka villkor som utlöser milstolpebetalningarna eller när dessa kan komma. Det går därför inte att avgöra hur stor del av maxbeloppet som kan bli tillgänglig på kort sikt. Beloppet bör inte likställas med dagens kassa, redovisad omsättning eller en garanterad framtida betalning.

Royaltydelen ger en möjlig koppling till framtida försäljning. Även där saknas dock underlag för en ekonomisk prognos: någon exakt procentsats, försäljningsnivå eller tidpunkt för en eventuell lansering anges inte. Avtalets ekonomiska potential är därmed tydlig, medan storleken och tidpunkten för de faktiska intäkterna förblir osäkra.

Exklusiviteten är ytterligare en viktig avtalsfråga. Den framgår av beskedet, men dess närmare avgränsningar beskrivs inte. Det går därför inte att dra slutsatsen att hela PharmaShell-plattformen är exklusivt knuten till Novo Nordisk eller att Nanexas övriga samarbetsmöjligheter är stängda.

Två dagar före Novo-avtalet, den 22 september, meddelade Nanexa och Forge Nano ett gemensamt utvecklingsavtal. Det gäller utveckling av tillverkning av ALD-belagda, långverkande injicerbara läkemedel med PharmaShell.

Beskeden belyser två olika delar av verksamheten: läkemedelsprogram genom licens- och samarbetsavtalet med Novo Nordisk, och tillverkningsutveckling genom avtalet med Forge Nano. Det senare gör tillverkningsfrågan till en uttrycklig del av det kommunicerade utvecklingsarbetet.

Samtidigt ska ett utvecklingsavtal inte förväxlas med bevis på färdig produktionskapacitet. Underlaget redovisar varken kapacitet, tillverkningskostnader, investeringsbehov eller tidsplan. Det framgår inte heller om Forge Nano-avtalet är direkt kopplat till de program som omfattas av Novo-samarbetet. Att båda beskeden gäller PharmaShell räcker inte för att fastställa en sådan koppling.

Nanexa publicerade den 27 augusti en delårsrapport för april–juni 2026. Några siffror ur rapporten ingår inte i underlaget. Därmed saknas möjlighet att bedöma kassa, förlustnivå, kassaflöde och eventuellt finansieringsbehov. Den okända storleken på den initiala ersättningen från Novo Nordisk gör också att avtalets omedelbara effekt på finansieringen inte kan uppskattas.

Den senast angivna aktiekursen är 10,32 kronor, med en nedgång på 2,09 procent under den senaste dagen. Utan uppgift om kurstidpunkt går rörelsen inte att koppla till något av pressmeddelandena. Kursen ensam räcker inte heller för att beräkna börsvärdet, eftersom antal aktier saknas.

Sammantaget ligger Nanexas styrka i de konkreta samarbetsavtalen och möjligheten att använda PharmaShell i flera läkemedelsprogram. Osäkerheten ligger i genomförandet, betalningsvillkoren och den finansiella uthålligheten. För en mer fullständig bolagsanalys behövs framför allt uppgifter om programmens utvecklingsläge, ersättningarnas fördelning och bolagets finansiella ställning.

Detta är ingen investeringsrådgivning.